Hoşçakal 2025

Dünyadan; ABD'nin Venezuela üzerindeki ablukası genişlerken Rusya ise Venezuela'ya tam destek veriyor.Rusya-Ukrayna görüşmeleri ise bildiğiniz gibi. Konuşup duruyorlar. Uluslararası piyasalardaki olumlu risk algısı bu sefer deNoel Baba rallisi ile devam ediyor.

Türkiye’den;2026 yılında uygulanacak asgari ücret% 27 artışla net 28.075 TL'ye çıkarıldı. İş insanları fazla arttığını, bu maliyet artışları ile üretim yapayacaklarını iddia ederken; işçiler açlık sınırının altında kaldığı için sessiz bir öfke duyuyor. Her iki kesim de haklı ama birbirlerini muhatap alarak hata yapıyorlar. Hep birlikte fakirleşiyoruz ve bu fakirleşmenin sebebi tek adam yönetimi.

CDS; Tüm uzmanlar Türkiye’nin düşen risk priminden bahsediyor. Doğru, oldukça gevşedi, 200 puan seviyelerine geldi. Bir şeyi göz ardı ediyorlar ama. Tüm dünyada risk algısı aşırı iyimser olduğu için tüm ülkelerin risk primleri gevşiyor. Son altı ayda İsrail’in %26, Yunanistan’ın % 36, Mısır’ın % 46, Türkiye’nin ise % 32 civarında düşmüş. Türkiye’nin CDS puanının en çok düşen ülkelerden olmasının sebepelerinden birinin; “Eyyy,Amerika!” söyleminden “Can Amerika” söylemine dönmemiz olduğuda bir gerçek.

2026 yılına girerken; 2026 yılında dezenflasyonist süreç ve TCMB'ninfaiz indirimleri sürecek gibi duruyor. 2026 yıl sonu tahminleri; enflasyonun %20- 24 arasına, politika faizinin de % 26-28 olacağını söylüyor. Politika faizinin enflasyondan daha hızlı düşüp reel faizi aşağı çekmesi bekleniyor.

Türkiye’de reel kesim için 2026 yılı da zor geçecek gibi. Parası olan ise deli para kazanmaya devam edecek. İzmir’de bankaları gezdim geçen hafta. Reel bankacılıkla uğraşan servislerde yıl sonu mahnurluğu varken,emtia, fon, türev işlemler yapan servislerde izdiham vardı. İzmir değil Wall Street sanki.

60 yaş civarı insanlar banka şubelerinde yoğun bir şekilde emtia alım satımı, türev pozisyon takibi yapıyordu. 1995- 2000 yılları arasında hisse senedinde, 2000 – 2004 yılları arasında tahvilde böyle çılgınlığı bizzat yaşamıştım. 2017 ve 2021 yıllarında Bitcoin de gördüm. Umarım türev işlemlerin sonuda benzer olmaz. Banka hazine departmanları ne zaman bankanın en karlı birimleri olduysa ülke ya krizden yeni çıkıyordur ya krize giriyordur.

19 Aralık 2025 TCMB ve BDDK verileri;

Yabancı Portföy; 2024 yılını hissede 2,7 milyar dolar ekside, tahvilde 16 milyar dolar artıda, toplamda 13,5 milyar dolar artıda kapamışlardı. 2025 yılını hissede 2 milyar dolar tahvilde 3 milyar dolar, toplam 5 milyar dolarda artıda kapayacak gibiler. 2024 yılına göre ilgileri daha az ama bu sene hisseye biraz girdiler.

DTH; 2022 yılını 45 milyar dolar, 2023 yılını 16 milyar dolar, 2024 yılını 13 milyar dolar azalarak kapatan döviz mevduatları, 2025 yılını 50 milyar dolar üstünde artıda kapatmaya hazırlanıyor. KKM ile dövizden çıkan para dövize geri döndü. Bu ülkede dövizden asla vazgeçemeyen bir yatırımcı grubu var. Onlar asla TL ye dönmeyecekti ama KKM ile ekstradan deli para kazandı.

TCMB rezervler; Yılı kasayı doldurarak bitireceğiz. Yıl toplamında brüt rezervler 37 milyar dolar üstünde, net rezervler 17 milyar dolar civarında, swapsız net rezervler 23 milyar dolar civarında artışla yılı kapayacak gibi.

Krediler; Yılı yüksek faiz oranları ile kapatıyoruz. Ortalama üç aylık mevduat yıllıkta % 46,15 aylukta % 3,80, ortalama ticari kredi faizleri yıllıkta % 46,92, aylıkta %3 ,90, ortalama bireysel kredi faizleri ise yıllkta % 54,59, aylıkta % 4,55 ile yılı bitiriyor.

Çok yüksek faizler, inanın çok yüksek. Yıllık kar marjı % 15- 20 olan firma yıllık %45 faiz ile nasıl kredi çekip yatırım yapsın? % 27 yıllık zam alan işçi, % 55 den kredi kullanarak nasıl harcama yapsın? İşler yolunda giderse 2026 yılı ikinci yarısından sonra faizler en azından çok zorda kalanın kullanımı için caip hale gelecek gibi duruyor.

Piyasalar;

Dünya emtia endeksi; Haziran 2023 ayından beri bu ay ikinci defadır yeni zirve deniyor. Kıymetli metallerle zirve deneyen emtialara bakır da eşlik etmeye başladı. Nisan 2026 tarihine kadar 114 puana kadar yavaş yavaş çıkacak gibi duruyor. Eğer Ocak ayında 114 puan üstüne çıkacaksa artık demir-çelik, petrol gibi emtialarında endekse katkı sağlaması gerekir.

USD/TL ;Türkiye’de döviz tutanlar dövizine geri döndü. Tahminim 5 ile 10 milyar dolar arasında faizden dövize, dövizden faize giden yatırımcı kitlesi var. Bu kitle henüz faizde ve türev işlemlerde; dövize dönmeye ne zaman karar verirler bilemiyorum. 5,10 milyar dolar yabancı çıkış işlemi başladığı anda bu arkadaşların dövize gireceğini bilmek için müneccim olmaya gerek yok. Şimdilikteknik ve temel veriler olarak dolarda yukarıya doğru sert bir hareket gözükmüyor. Enflasyonun biraz altında yukarı gitmeye devam edecek gibi.

Eur/Usd; 1,1925 çok kuvvetli bir direnç, kırarsa 1,24 seviyelerini görebiliriz. Ama bunun için öncelikle 1.17 seviyesinin artık destek olması gerek. 1,17 üstünde bir kaç hfata daha kalabilirse Euro lehine“AL” a dönecektir.

ABD Tahvil 10 YR; %4,30 direnç, %4,15 destek. %4,12 altında iki hafta kalırsa %3,90 seviyesine kadar gevşeyebilir. Burası benim 2025 yıl sonu hedefimdi ama olmadı.

Türkiye Tahvil; 2 yıl vadeli gösterge bileşik faiz %38 civarında işlem görüyor. Yıl sonu enflasyonun %20 ile %24 arasında olacağı tahmin edildiğine göre burada kazanç olasılığı var. 2 yıllık tahvil faizlerinde %27 ve 10yıllıktahvil faizlerinde %25 seviyeleri görülebilir. CDS puanımız düştüğü için Eurobondlarımızın getirileri yüksek kalabilir.

Bist100;Yılı dolar bazında zararla kapadan nadir borsalardan biri olacak. Ucuz kaldığı için her an bir alış gelebilme olasılığının yüksek olduğunu düşünüyorum. En azından kalıcı olmasa bile 2025 Mart veAğustos aylarında olduğu gibi vur kaçcı yabancı gelebilir. Böyle devam ederse dolar bazında haziran 2026 ayını en düşük 2,52 dolar civarında, en yüksek 2,90 dolar civarında bitirebilir. Dolayısyla TL bazında fiyatlar 2025 kapanışının üstünde olacaktır. Faizler düştükçe ucuz hisseye yerli talebi de artabilir.

Gümüş;Aylar önce belirlediğim ve Ocak sonu gibi gerçekleşeceğini öngördüğüm 79 dolar hedefini gördü. Bundan sonra kimseye gümüş alın diyemem ama teknik yukarı hareketin devam edeceğini gösteriyor. Burada çok önemli bir uyarı olabilir. Aralık ayının kapanışı, geçen haftaki kapanışıolan 79,16 olduğunu varsayım. Ve buranın ay içinde gördüğü en yüksek yer veya en yükseğin biraz altı olduğunu varsayalım. Ocak 2026 ayında 79,16 seviyesinin üstünü görmediği müddetçe sert düzeltme gelebilir.

Altın; Teknik ve temel göstergeler yukarı hareketin devamını gösteriyor. Yine de artık dikkatli olunmalı. 2008 ile 2011 yılları arasında yaptığı yükselişin oransal ve süresel anlamda birebir aynısını tamamladı. Burada da gümüş benzeri bir durum var. Aralık 2025 ayını 4535 dolardan, ayın en yükseği veya yükseğine yakın yerden kapadığını varsayalım. Ocak 2026 ayında burasnın üstünü göremediği müddetçe düzeltme olasılığı çok yüksek.

Çelik; Vadeliişlemlerde dibe dinmiş gibi duruyor. Buranın altı tüm dünyanın durduğu panedemi dönemi fiyatları. Buraya inmesi bence mantıksız. Buralardan dolar bazında %10 yukarı gitmesi hiç şaşırtıcı olmaz ama, en az %6 yukarı gitmesi daha yüksek olasılık gibi duruyor.

Dolar endeksi; Yılbaşından beri yazdığım gibi doların diğer paralar karşısındaki değer kaybının devam edeceğini düşünüyorum. 99,50 puanı yukarı kırmayı denemesi bile beni şaşırtmıştı. İlk hedefim 96,50 puan.

Son Söz; 2026 yılında da ABD nin tedarik zincirini ve ekonomiyi sarsmaya devam edeceği gözüküyor. ABD doları diğer dünya paraları karşısında değer kaybetmeye devam edecek. Dünya aslında ABD dolarından vazgeçmeye hazırlanıyor ama yerine koyabileceği para birimine karar verememiş gibi duruyor.

Türkiye için 2026 yılı reel anlamda da finansal anlamda da 2025 yılının benzeri geçmeye aday. Reel kesim fakirleşmeye, finansal veriler güzel gelmeye devam edecek. Paradan para kazanma aynı hızla devam edecek.

Yıllardır devlet tesislerini satarak, dışarıdan borçlanarak, binde iki buçuk vergi ile dünyanın kara parasını toplayarak büyüdük. Sanayi küçüldü. Sadece 2025 yılında tarım % 30 küçüldü. Artık ne satacağız bilemiyorum ama daha ucuz dış kredi bulacağımız aşikar. Tarımda da bir %30 daha küçülmeyi beceremeyiz herhalde. Dip gibi duruyor Türkiye ama, kafamızı suyun dışına çıkarabilir miyiz, inanın hiç bir fikrim yok.

Döviz krizi olabilir mi? KKM ile dövizden çıkmış gibi görünen döviz yatırımcısı dövize geri döndü. Faiz %1 de olsa %100 de olsa bu adamlar dövizden çıkmaz. Yabancı para kazanmaya devam ediyor, yeni giriş zor olsa bile çıkacak gibi durmuyor. Ama bir gün 10 milyar dolar yabancı çıkarsa, şu anda faizde ve türevde olan yerlilerden 10 milyar dolar dövize dönmeye karar verirse rezervlerin mum gibi erdiğini görebiliriz. 2023 yılı sonunda dövizde durmayın TL ye dönün diye çok yazdım. 2025 yılı sonunda artık ufak ufak döviz biriktirseniz iyi olur diye düşünüyorum.