Büyük tereddüt*

Donald Trump kendisini Amerikan iş dünyasının şampiyonu olarak konumlandırıyor. Birçok açıdan da öyle. Kurumsal vergileri düşürdü, mevzuatı azaltıyor ve yapay zeka gibi sektörleri kucaklıyor.

Sonuç?

Birçok iş dünyası liderinin beklediğinden çok daha küçük ve ekonomimiz ivme kaybediyor. Nedeni basit: Trump’ın sürekli politika değişiklikleri, iş dostu içgüdülerinin getirebileceği faydaları büyük ölçüde dengeliyor.

Kısmen iş dünyasındaki yetkinliği nedeniyle seçilen bir başkanın, aslında ekonomideki en yıkıcı güçlerden birini yaratıyor olması ironik: Siyasi işlevsizliğin kapitalizme sızması.

Bugün milyonlarca işletmenin karşı karşıya olduğu duruma bakalım. Trump’ın İran’a karşı başlattığı savaş, petrol fiyatlarını fırlattı ve küresel piyasalara büyük dalgalanma getirdi. Trump yönetimi bir yıl önce Amerika’nın neredeyse tüm ticaret ortaklarına yüksek gümrük vergileri getirdi, ancak daha sonra bu vergileri ticaret ortaklarının tepkisine (örneğin Meksika ve Japonya), lobi faaliyetlerine, borsa tepkilerine ve mahkeme kararlarına göre değiştirip erteledi. Hatta Yüksek Mahkeme, onun geniş kapsamlı gümrük vergisi planını yasa dışı ilan etti.

Düzenleyici kurumlar birdenbire davaları takip etmeyi bıraktı veya önceliklerini önemli ölçüde değiştirdi. FED’in bir sonraki başkanının atanması ve mevcut yönetimin performansı etrafındaki iniş çıkışlar başlı başına bir reality şov olur.

Baker, Bloom ve Davis Ekonomik Politika Belirsizliği Endeksi politika kaynaklı belirsizliği ölçen çok izlenen bir gösterge ve bu endeks 2008 finansal krizi ve Covid-19 pandemisinin ilk aylarındaki seviyelerine yükseldi.

Giderek artan sayıda ekonomist ve yönetici, bunu “yüksek tereddüt dönemi” olarak tanımlıyor. İşletmeler, kararlarının hangi kurallar altında sonuçlanacağını öngöremedikleri için yatırımları ve işe alımları erteleyip iptal ediyor. Bu etkinin, temkinli işgücü piyasamızı tanımlamak için “Büyük Tereddüt” adını verdiği etki, şimdiden genç iş arayanlar neslini vurdu.

Daha az başlangıç fırsatı, daha yavaş ücret artışı ve zamanla biriken gecikmiş işe alımların neden olduğu ömür boyu kazanç kaybıyla karşı karşıyalar. Trump bu kaosun başlıca sorumlusu olabilir, ancak tek sorumlu o değil. On yıllarca Amerikan işletmeleri, nispeten istikrarlı bir kural çerçevesi içinde rekabet edip yatırım yaptı. Bu kurallar mükemmel değildi ama yeterince öngörülebilirdi; şirketler yıllarca ileriyi görerek güvenle plan yapabiliyordu.

Bu istikrar, her iki siyasi partinin de benzer bir yönetim felsefesini büyük ölçüde kabul etmesi sayesinde mümkündü: Değişiklikler genellikle kademeli olarak yapılırdı. Bu öngörülebilirlik, yatırımı, yeniliği ve yükselen yaşam standartlarını besledi.

Değişim hızı, 2008 krizinden sonra hızlanmaya başladı. O dönemde politika yapıcılar ve düzenleyiciler, bankalar ve diğer finansal şirketler üzerindeki denetimi genişletti. Ancak ateşi gerçekten yakan, Trump’ın gelişi oldu.

O, özellikle gümrük vergisi tehditleri, ticaret savaşları ve ani politika değişiklikleriyle daha düzensiz bir ekonomik yönetim tarzı getirdi. İlk döneminde ekonomi güçlü kaldı, ancak işletmeler artık önemli politikaların hızlıca tersine dönebileceği riskini hesaba katmak zorunda kaldı.

Bir bakıma Joe Biden yönetimi de bu döngüyü körükledi. Yarı iletken ve temiz enerji sübvansiyonları yoluyla endüstriyel politikayı genişletti, düzenleyicileri büyük teknoloji şirketleri ve birleşmelere karşı daha sert bir tutum almaya yöneltti, iklim, DEI (çeşitlilik, eşitlik, kapsayıcılık) ve kurumsal davranış konusunda yeni beklentiler getirdi.

Altta yatan endişeler gerçek ve yaklaşım daha yapılandırılmış olsa bile, bu hamleler müdahale algısı için kapsamı genişletti. Belki de bu yüzden birçok üst düzey yönetici ikinci dönem için Trump’ı tercih etti.

Şimdi Trump bu döngüyü dramatik şekilde hızlandırıyor, yeni alanlara el atıyor ve daha da düzensiz hale geliyor. Biden dönemi politikalarını sadece tersine çevirmekle kalmadı, bunu ani, dengesiz ve sıklıkla kamuya açık şekilde yaptı.

Otomotiv endüstrisinin elektrikli araç üretimine bakın. Elektrikli araç teşvikleri, ithalat gümrük vergileri ve yerli üretim gereklilikleri konusundaki kurallar o kadar sık değişti ki, üreticiler milyarlarca dolar zarar etti ve nerede üretim yapacaklarını, ne üreteceklerini ve hangi teknolojilerin destekleneceğini tahmin etmeye çalışıyorlar.

İşletmeler artık sadece yeni kurallara uyum sağlamıyor. Hangi kuralların hayatta kalacağını tahmin etmeye çalışıyorlar.

Trump’ın aşırıya kaçmasının sol taraftan bir karşı tepki doğurduğuna dair işaretler şimdiden var ve bu da döngüyü daha da kaotik hale getirebilir.

Servet vergileri ve genişletilmiş kurumsal düzenleme gibi öneriler ivme kazanıyor. Bu da Trump’ın politikalarının da farklı kapsamlı müdahalelerle değiştirilebileceğini gösteriyor. Risk, tek bir değişim değil, farklı yönlerde tekrarlanan salınımlar.

Amerikan kapitalizmine siyasi işlevsizliğin sızma şekli işte böyle: Tek bir büyük reformla değil, istikrarın aşama aşama aşınmasıyla.

Ve bu aşınma, ekonominin en dinamik olduğu yerde en sert vuruyor: İstihdam yaratma ve yenilikçiliğin motoru olan küçük ve orta ölçekli işletmelerde.

Birleşmeler ve satın almalara bakalım. Şirketlerin birleşmesi veya satın alınabilmesi, yeni fikirlerin geliştirilip daha geniş kitlelere yayılması, verimsiz şirketlerin yeniden yapılandırılması ve yeniliklerin daha büyük platformlar aracılığıyla tüketicilere ulaşması açısından çok önemlidir. Büyük şirketler, büyük hukuk ekipleri, finansmana erişim ve lobi gücü sayesinde değişen kurallarda yol almaya devam ederek anlaşmalar yapmaya devam ediyor. Ancak ekonominin geri kalanında faaliyet yavaşlıyor. Orta ölçekli işletmeler anlaşmaları erteliyor, genişlemeyi erteleyip yatırımları geri tutuyor. Küçük işletmeler ise işe alım ve büyüme planlarını donduruyor.

Yenilik, büyümenin temel itici gücüdür ve büyük kısmı küçük şirketler ile start-up’lardan gelir. Küçük ölçekli anlaşmalar durduğunda, daha az yeni fikir fon bulur, daha az işletme büyük istihdam yaratıcısı haline gelir ve daha az yenilik tüketiciye ulaşır.

Zamanla bu, daha yavaş verimlilik artışı, daha az iş fırsatı ve normalde olacağından daha yüksek fiyatlar anlamına gelir. Bu olumsuz döngü bu şekilde kendini besliyor.

Ekonomi yavaşladıkça şirketler belirsizlikten korunmak için daha fazla yol arıyor: Nakit rezervlerini artırıyor, yerleşik pazarlara odaklanıyor ve riskli yeni girişimlerden kaçınıyor.

Sonuç, Amerika’nın uzun zamandır keyfini çıkardığı dinamik kapitalizme değil, daha çok İtalya gibi Avrupa ülkelerine benziyor: Büyüme daha yavaş, az sayıda yeni şirket büyük oluyor, yenilik geride kalıyor ve işletmeler piyasada rekabet etmek kadar zamanlarını siyasi kurallarda yol bulmaya harcıyor.

Bu karşılaştırma, Trump’ın federal hükümetin şirketlerde doğrudan hisse alması yönündeki son hamleleriyle daha da anlam kazanıyor; çünkü bu, kural koyma ile kazananları seçme arasındaki çizgiyi bulandırıyor.

Piyasalar değişime uyum sağlayabilir. Sürekli kaos altında ise işlev göremezler. Politika yapıcılar sadece hangi kuralları benimseyeceklerine değil, bu kuralları kalıcı, öngörülebilir ve siyasi döngüler boyunca güvenilir kılacak şekilde tasarlamaya odaklanmalıdır.

Bu, sadece iktidardakilerden değil, rotayı tersine çevirmek isteyenlerden de ölçülülük gerektirir; böylece politika değişiklikleri aynı derecede destabilize edici karşı hamleleri tetiklemez.

Amerikan kapitalizminin bugün karşı karşıya olduğu derin zorluk, hissedarlar ile seçmenler arasında seçim yapmak değil. Oyunun kurallarına olan güveni yeniden tesis etmektir. Trump görevden ayrıldığında yapılacak çok iş olacak, ancak belki de en zor görev, politika yapıcıların bir anda gereğinden fazla şey yapmamasını sağlayacak disiplini getirmektir.

* Amit Seru (Stanford İşletme Enstitüsü finans profesörü ve Hoover Enstitüsü kıdemli araştırmacısıdır)

Çeviren: Çağatay Arslan

Orijinal Bağlantı: https://www.nytimes.com/2026/04/20/opinion/trump-economy-jobs-mergers.html

(Yeni Arayış notu: Bu yazının önemli bir kısmında Amerika yerine Türkiye yazsanız hemen hemen hiçbir anlam kaybı oluşmaz.)